关键财务数据蹊跷,科创板动力电池第一股孚能科技名不副实_腾讯新闻

关键财务数据蹊跷,科创板动力电池第一股孚能科技名不副实_腾讯新闻
至今停止,孚能科技尚无法独立行走,就是过度依托大客户和政府补助的价值。而毛利率、现金流及账款都受到大客户北汽集团的限制,其营运才干有违“科创板榜首动力电池”的美誉。留给孚能科技的时刻不多了。 记者 | 陶知闲 修改 | 陈菲遐 科创板行将迎来动力电池榜首股。 据测算,市占率排名第七的孚能科技估计估值最高将超越300亿元。但在许多光环下,这家公司上一年扣非净赢利仅为908万元,2018年乃至亏本近两亿元。 界面新闻翻看招股书后发现,孚能科技估值与成绩巨大反差背面,是长时刻依托政府补助和大客户,致使失去黄金开展期的怪象。 失去黄金开展期 孚能科技的代表产品为三元软包动力电池,现在在国内市占率位列榜首。本次IPO征集资金34.37亿元,首要投向新增产能及弥补营运资金。其间建造年产8GWh锂离子动力电池项目,出资28.37亿元,弥补资金6亿元。 图片来历:公司公告、界面新闻研讨部 孚能科技并没有泄漏其详细估值,依照其拟征集资金34.37亿元,发行股本份额为10%至22.33%预算,孚能科技估值在154亿元至344亿元之间。 这一估值终究在职业中归于什么水平呢?因为孚能科技终年扣非净赢利亏本,其盈余才干不具有估值代表性,界面新闻以装机量作为单位进行比较。招股书发表,孚能科技2019年装机量为1.21GWh,以估值最低的154亿核算,对应单位估值为127亿/ GWh;比照国轩高科(002074.SZ)的210亿市值,装机量为3.31GWh,对应单位估值为63亿/ GWh;宁德年代(300750.SZ)的2800亿市值,装机量为31.71GWh,对应单位估值为88亿/ GWh。如此比较一下,孚能科技的估值显着被高估了。 图片来历:界面新闻研讨部 孚能科技低于商场水平的装机量,体现了其低效运营才干。究其原因,仍是在2016年前后浪费了开展的黄金机遇。 2016年是国内动力电池工业高速开展时期。2015年3月工信部拟定《标准条件》旨在维护国产动力电池企业。该《标准》指出,只要在售新能源车型搭载了契合条件而且进入“白名单”目录的动力电池,才干享用新能源轿车补助。从2015年11月开端,工信部先后发布了四批契合《标准条件》的企业名单,国内共有57家电池企业进入“白名单”,其间包含宁德年代、孚能科技等现在的动力电池企业,不包含外资企业LG、三星等电池巨子。工信部的这份“白名单”,为国内动力电池企业开展赢得宝贵时刻。 但孚能科技并没有利用好这宝贵的空档期。 从赢利看,公司2016年至2019年前三季度归母净赢利分别为734万元、1826万元、-7821万元和 8338万元。同期,扣非净赢利分别为146万元、930万元、-19,882万元和-1,793万元。2019年扣非净赢利为908万元(审理数据,未经审计)。按公司2019年未经审计数据核算,四年间孚能科技主运营务亏本1.8亿元。支撑公司持续开展的,首要是税收优惠及政府补助。期间,孚能科技收到的税收优惠和政府补助分别为2.68亿元和0.35亿元,两者算计3.03亿元。 从商场份额看,孚能科技也在逆势下滑。 依据高工产研锂电研讨所(下称GGII)数据,孚能科技商场份额由2018年的3.2%下滑至2019年的1.94%,装机量由1.93GWh下滑37.31%至1.21GWh。作为比照,2019年我国动力电池装机总量约为62.2 GWh,同比添加9.3%。孚能科技并没有享用到职业不断做大的蛋糕,却逐步丢掉自己的份额。 图片来历:GGII、界面新闻研讨部 现在,跟着“白名单”的间断,面临日韩电池巨子大举进军我国商场的逆风局,孚能科技又能有多好的体现呢? 过度依托北汽集团 孚能科技所谓的“中心优势”,除了政府补助,还有长时刻依托以北汽集团为代表的大客户。 依据招股说明书发表,孚能科技2016年至2019年前三季度,前五大客户出售算计占比分别为99.97%、99.78%、99.77%及97.38%,客户依托度十分高。更令人忧虑的是,同期公司前两大客户出售算计占比分别为91.59%、97.21%、91.23%及90.37%。换而言之,孚能科技基本是依托前两大客户生计的。 孚能科技客户集中度之高,在职业中归于异类。作为比照,2018年宁德年代前五大客户出售收入占比为42.34%,其间榜首大客户占比10.97%。比亚迪(002594.SZ)前五大客户出售收入占比为27.16%,其间榜首大客户占比10.2%;国轩高科前五大客户出售收入占比为36.28%,其间榜首大客户占比9.8%;亿纬锂能(300014.SZ)前五大客户出售收入占比为30.91%,其间榜首大客户占比8.87%。不难发现,已上市的同类企业,前五大客户各自占比均较为均匀。 图片来历:WIND、界面新闻研讨部 孚能科技最依托的大客户即北汽集团。2016年至2019年前三季度北汽集团占公司出售比重分别为65.63%、87.57%、83.58%及53.68%。北汽集团各个报告期占公司比重皆超越50%,顶峰时乃至到达近九成,其关系密切程度相似“母子”公司。 对此,孚能科技也承认了“首要客户对公司运营成绩的影响较大”,并辩解称因公司产能有限,在大批量为北汽集团供货后,产值已无法充沛满意其他客户的收购需求。也就是说,公司现在的产能,只能服务好北汽集团一家。 图片来历:公司公告、界面新闻研讨部 北汽集团如此依托的电池供货商,却没有得到来自北汽的资金支撑。依据天眼查闪现,在孚能科技D轮融资中,从前有过北汽工业出资基金的身影。但在招股书中孚能科技前十大股东中,并没有发现来自北汽的本钱出资。终究是不看好孚能科技上市后的体现仍是其他原因,北汽集团选择了在最终一轮套现离场。 图片来历:天眼查、界面新闻研讨部过度依托的三大财政坏处 孚能科技过度依托大客户的坏处,已经在财报中闪现。首先是很多资金被客户占用,致使扩产有心无力。 2016年至2019年前三季度,孚能科技运营性应收金钱(含应收账款、应收收据、应收金钱融资科目)分别为 2.47亿元、5.81亿元、16.35亿元和7.85亿元,占当期运营收入的份额分别为52.66%、43.43%、71.84%和49.33%。其间,孚能科技截止2019Q3的应收账款为5.58亿元,对北汽集团的应收账款为3.74亿元,占总应收账款份额为66.26%。运营性应收金钱占比较高,凸显了公司对上游车企话语权的弱势,一起影响公司正常运营。 面临很多资金被客户占用,孚能科技也表达了忧虑。“运营性应收金钱过快添加,存在回款状况欠安乃至无法回收的危险”。 图片来历:WIND、界面新闻研讨部 第二大坏处是现金流长时刻净流出,企业失血严峻。孚能科技屡次表达因产能有限而无力扩展运营、添加客户。究其原因,与长时刻运营性现金净流出密不可分。公司近四年运营性现金流净流出0.83亿元,其间2016年至2018年算计净流出6.24亿元,仅在冲击上市的2019年才出现大幅现金流净流入状况。 图片来历:WIND、界面新闻研讨部 孚能科技高度依托大客户第三大弊端就是无法进步的低毛利率。 公司2016年至2019年前三季度毛利率,分别为18.73%、16.48%、5.59%和22.51%,比照首要竞争者,就能发现孚能科技毛利率偏低且改变起伏不合理。 数据闪现,2016年其他竞争对手的毛利率在29%至47%之间,孚能科技的毛利率不到对手均匀值的一半,相差毛利率最高的国轩高科近三十个百分点。而跟着盈利的逐步衰退,各家企业毛利率皆有所下降,孚能科技2018年毛利率下降到仅为5.59%,硬生生将科技型企业做成“快消”型企业。其时对北汽集团出售占总营收比为83.58%,可见其时其压价之低。 对此孚能科技解说称,“因为2018年商场进一步活泼,北汽新能源加大收购量,公司对其价格给予必定程度的优惠,而当年原材料等商场价格居高不下,本钱仍然维持在较高水平,故2018年毛利率大起伏下降。”但这一解说难以服众。毛利率必定程度上代表了中心竞争力和技能先进性,孚能科技对客户5.59%的毛利率都乐意接单出产,标明其科技含量低下,竞争力缺乏。 值得一提的是,孚能科技于2019年冲击上市之际,毛利率水平缓之前所述的现金流量相同,忽然得到大幅提高创出近年新高,这其间改变值得玩味。 图片来历:WIND、界面新闻研讨部 至今停止,孚能科技尚无法独立行走,就是过度依托大客户和政府补助的价值。而毛利率、现金流及账款都受到大客户北汽集团的限制,其营运才干有违“科创板榜首动力电池”的美誉。留给孚能科技的时刻不多了。